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从2018年到2019年是中国ETF市场的质变阶段。按照传统的定义，A股ETF被认为是“牛市品种”，其规模往往伴随着牛市增长。然而在2018年，尽管A股持续下跌，A股主动基金被大量赎回，但是A股ETF规模却逆势增长了66%，达到3372亿元，然后在2019年又大增55%，达到5242亿元。我们认为近两年开始的ETF市场这种“反常”和跨越性的发展背后，是一系列结构性的质变，其中最重要的因素是投资范式的改变和市场有效性的提升，而在这两者背后的一个重要推动力是A股投资者结构的改变。

这些账户名义人，既有企业高管、也有普通员工，经过熟人引荐，将账户交予高勇。张某燕、黄某为世纪金源投资集团下属企业董事，两人账户在开立后均由西藏山南世纪金源投资管理有限公司张某昭管理。后张某昭由于工作繁忙，与高勇签订委托代理投资合同。薛某账户由其配偶李某负责打理，后经路某介绍，李某将薛某账户部分委托给高勇管理。

操纵行为通常会积聚个股风险，而这些操纵行为所借助的资金杠杆渠道往往存在结构化设计和强行平仓机制，在大盘下跌或者个股风险释放过程中可能会触发股价下跌的连锁反馈，发生价格踩踏，进一步加剧市场风险，其危害不容小觑，必须严厉打击。证监会将继续加强监管执法力度，从严打击各类操纵市场行为，依法严惩违法行为人，维护公平公正的市场秩序，保护投资者合法权益。

红星新闻记者 王雅林图据香港大学医学院责任编辑：杨杰2018年和2019年是中国ETF市场跨越式发展的一个重要阶段。两年间中国ETF市场出现了一系列结构性的质变，其中最重要的因素是投资范式的改变和市场有效性的提升，而在这两者背后的一个重要推动力是A股投资者结构的改变。

传统的西方宏观经济理论根本认识不到这些结构性问题才是经济衰退的真正原因，而是恪守经济自由主义的教条，相信自由市场经济具有自动恢复平衡的能力，一旦出现经济危机和经济衰退，政府只要通过降低利率和税率的办法刺激投资和消费，就能促进经济增长，克服经济衰退。这种认识上的错误导致宏观调控牛头不对马嘴，无法产生积极效果。尤其是真正反映经济实际状况的消费支出、投资水平、收入增长、货物出口、技术创新等指标乏善可陈。面对新的经济衰退，欧美政府的应对政策毫无新意，依然沿袭旧的降息和量宽思路，效果可想而知。

加大对中小银行定向降准力度数据显示，截至2017年末，小微企业贡献了60%以上的GDP、50%以上的税收以及80%的城镇就业岗位；中小微企业完成了65%的发明专利和80%以上的新产品开发。可见小微企业在推动经济增长、促进就业增加、激发创新活力等方面发挥着重要作用。